SpaceX-Sturz unter den Ausgabepreis dämpft die Stimmung? OpenAI verschiebt Börsengang auf 2027, ist Masayoshi Sons KI-Traum zerplatzt?

TradingKey – Laut der New York Times könnte OpenAI, an dem SoftBank einen Anteil von 13 % hält, seinen Börsengang (IPO) bis 2027 verschieben.

OpenAI tendiert dazu, seine IPO-Pläne auf das Jahr 2027 zu verschieben, wobei die jüngste Volatilität bei Tech-Aktien und eine Abkühlung der Marktstimmung die wesentlichen Erwägungen darstellen.

Zuvor hatte OpenAI seinen IPO-Registrierungsentwurf vertraulich bei der US-Wertpapier- und Börsenaufsichtsbehörde (SEC) eingereicht. CEO Sam Altman beharrt auf einer Bewertung von 1 Billion US-Dollar beim Börsengang und lehnt Optionen ab, die Bewertung im Gegenzug für einen beschleunigten Zeitplan zu senken.

Derzeit liegt die jüngste Bewertung von OpenAI bei 852 Milliarden US-Dollar, bei einem Umsatz von rund 13 Milliarden US-Dollar im Jahr 2024 und einem Nettoverlust von bis zu 21 Milliarden US-Dollar. Prognosen zufolge wird das Unternehmen bis 2030 rund 600 Milliarden US-Dollar für Rechenleistung und Hardware ausgeben.

Investmentbanker, die OpenAI bei seinem Börsengang beraten, haben davor gewarnt, dass die jüngste Volatilität bei Tech-Aktien sowie der Druck auf den Aktienkurs von SpaceX nach dem Börsengang die Begeisterung der Privatanleger für das OpenAI-Angebot dämpfen könnten.

Patrick Munnelly, Marktstratege bei der Tickmill Group, merkte an: „Die Sorge gilt nicht nur dem potenziellen Ausstiegszeitplan von SoftBank, sondern auch der Frage, ob die Kommerzialisierung der künstlichen Intelligenz schnell genug voranschreitet, um die bestehenden Bewertungen und Investitionsausgaben im gesamten Ökosystem zu stützen.“

Er erklärte: „Der Markt glaubt nach wie vor, dass künstliche Intelligenz ein langfristiger Trend ist, aber die Toleranz gegenüber jeglichen Anzeichen dafür, dass sich die Renditen verzögern könnten, schwindet.“

Bewertungsambitionen kühlen ab: OpenAIs Anpassung der IPO-Strategie

Zuvor hatte OpenAI die Goldman Sachs Group und Morgan Stanley als Konsortialführer engagiert, um einen Börsengang bereits in diesem Herbst vorzubereiten. CEO Sam Altman hatte sein Beratungsteam gedrängt, Wege zu finden, das Startup mit 1 Billion US-Dollar zu bewerten – im Vergleich zu seiner letzten privaten Bewertung von lediglich 852 Milliarden US-Dollar.

Eine Reihe jüngster Entwicklungen hat die Führungskräfte von OpenAI jedoch dazu veranlasst, ihre ursprünglichen, äußerst aggressiven IPO-Pläne zu ändern.

Ihr Hauptaugenmerk lag auf der Performance von SpaceX nach dem Abschluss des Börsengangs in diesem Monat. Als größter Börsengang in der Geschichte des US-Aktienmarktes sammelte SpaceX über 85 Milliarden US-Dollar ein, wobei die Bewertung am ersten Handelstag auf 2,77 Billionen US-Dollar emporschnellte.

Nach einem anfänglichen zweitägigen Kursanstieg gab die SpaceX-Aktie jedoch kontinuierlich nach. Bis zum Handelsschluss am Donnerstag (Ostküstenzeit) fiel das Papier auf 153 US-Dollar, verglichen mit einem Höchststand von 202 US-Dollar in der vergangenen Woche.

Die starke Volatilität des SpaceX-Aktienkurses führte dem Beratungsteam von OpenAI vor Augen, dass sich die Marktstimmung gegenüber Technologieaktien verschoben hat und es Privatanlegern an Begeisterung für hoch bewertete KI-Unternehmen mangeln könnte.

In den letzten Wochen zeigten sich auch die globalen Märkte volatil, wobei Technologieaktien die Indizes nach unten zogen. Anleger äußerten sich skeptisch darüber, ob KI-Unternehmen ihre hochgesteckten Versprechen tatsächlich einlösen können.

Bei Gesprächen mit dem Unternehmen in der vergangenen Woche warnten die Berater von OpenAI, dass das aktuelle Marktumfeld für einen Börsengang mit einer stolzen Bewertung von 1 Billion US-Dollar nicht förderlich sei. Sie schlugen vor, dass das Unternehmen entweder bis 2027 warten sollte, um zu einer Bewertung von maximal 1 Billion US-Dollar an die Börse zu gehen, oder sein Bewertungsziel senken sollte, um den IPO-Prozess zu beschleunigen.

Die Reaktion von OpenAI-CEO Altman war jedoch, dass jede Anpassung der Bewertung von 1 Billion US-Dollar inakzeptabel sei. Er bestand darauf, dass OpenAI als Branchenführer im KI-Bereich eine Bewertung erhalten müsse, die seiner Marktposition entspricht.

Masayoshi Sons großer KI-Traum erleidet Rückschlag, da der verzögerte Börsengang von OpenAI SoftBank einen schweren Schlag versetzt

Die Nachricht, dass OpenAI seinen Börsengang verschiebt, hat der SoftBank Group einen direkten und schweren Schlag versetzt. Erst zwei Tage zuvor hatte Masayoshi Son auf der Jahreshauptversammlung in Tokio kühn erklärt, die KI-Revolution als Blase zu bezeichnen, sei "eine Beleidigung", und prognostiziert, dass künstliche Superintelligenz die Produktivität einer einzelnen Person auf das Niveau von tausend Menschen steigern würde. Nun hat die plötzliche Nachricht über die Verschiebung des OpenAI-Börsengangs dem von ihm sorgfältig konstruierten Narrativ einer kurzfristigen Monetarisierung einen schweren Schlag versetzt.

Die kumulierten Investitionen von SoftBank in OpenAI haben rund 65 Milliarden US-Dollar erreicht, und das Unternehmen hat im März dieses Jahres eine neue Finanzierungsrunde über 122 Milliarden US-Dollar für den KI-Marktführer mit angeführt. Per Ende März wurde die 11-prozentige Beteiligung von SoftBank an OpenAI mit 80 Milliarden US-Dollar bewertet, verglichen mit 54,4 Milliarden US-Dollar Ende Dezember 2024.

Der Markt hatte ursprünglich erwartet, dass der Börsengang von OpenAI massive finanzielle Erträge einbringen würde – eine Erwartung, die den Aktienkurs von SoftBank zuvor auf Rekordhöhen getrieben und dazu beigetragen hatte, dass der Marktwert des Unternehmens im vergangenen Monat den von Toyota Motor übertraf.

Die Nachricht über den verschobenen Börsengang hat jedoch die Gewissheit bezüglich eines einst bevorstehenden Liquiditätsereignisses drastisch verringert. SoftBank wird nicht in der Lage sein, kurzfristig Kapital über einen Börsengang von OpenAI zu monetarisieren und zurückzugewinnen, was das Unternehmen dazu zwingt, den Finanzierungsdruck über einen längeren Zeitraum allein zu tragen. Erschwerend kommt hinzu, dass die Kreditkapazität an ihre Grenzen stößt und die Sicherheitspuffer erheblich schrumpfen, wodurch die finanzielle Flexibilität geringer ist, als es oberflächlich den Anschein hat.

Zu allem Überfluss deuteten frühere Berichte darauf hin, dass SoftBank geplant hatte, ein durch seine Beteiligung an OpenAI besichertes Margin-Darlehen in Höhe von 6 Milliarden US-Dollar aufzunehmen, doch diese Pläne sind nun ins Stocken geraten.

Diese Nachricht verstärkt die Sorgen des Marktes hinsichtlich der Verschuldungsrisiken von SoftBank weiter. Sollte sich der Zeitplan für den Börsengang von OpenAI bis 2027 verzögern, könnte der Cashflow-Druck von SoftBank in diesem Zeitraum auf eine noch härtere Probe gestellt werden.

Eskalierender KI-Wettbewerb stellt die Kommerzialisierung von OpenAI vor eine harte Probe

Die Entscheidung von OpenAI, seine IPO-Pläne zu verschieben, könnte die Wall Street und das Silicon Valley enttäuschen. Investoren an den öffentlichen Märkten, die gehofft hatten, noch in diesem Jahr an einem Börsengang von OpenAI teilzunehmen, müssen sich nun möglicherweise auf eine deutlich längere Wartezeit einstellen. Dieser Schritt könnte zudem die Erwartungen an die Kapitalflüsse zwischen den Primär- und Sekundärmärkten im gesamten breiteren KI-Sektor beeinflussen.

Die Entscheidung, den Börsengang zu verschieben, spiegelt auch die intensive Wettbewerbsdynamik innerhalb der KI-Branche wider. Trotz des rasanten Tempos des technologischen Fortschritts im Bereich der KI steht die Kommerzialisierung weiterhin vor zahlreichen Herausforderungen.

OpenAI lotet derzeit neue Einnahmequellen aus, darunter Werbung und E-Commerce. Das Unternehmen hat bereits Werbung innerhalb von ChatGPT getestet und Partnerschaften mit Shopify und Stripe geschlossen, um E-Commerce-Funktionen zu entwickeln, die es Nutzern ermöglichen, direkt im Chatbot einzukaufen. Allerdings befinden sich diese Initiativen laut Insidern noch in einer frühen Testphase und müssen eine Monetarisierung in großem Stil erst noch erreichen.

Zugleich nimmt der Wettbewerbsdruck weiter zu. Anthropic nutzt Claude Code, um seinen Unternehmenskundenstamm auszubauen, und Googles Gemini zieht weiterhin mehr Verbraucher an. Unterdessen hat sich das Download-Wachstum von ChatGPT nach Jahren rasanten Wachstums deutlich verlangsamt; die aktuelle Nutzerbasis liegt bei rund 900 Millionen und bleibt damit hinter der Marke von 1 Milliarde zurück, die von einigen Investoren zuvor erwartet worden war.