Dow Jones Industrial Average steigt stark an, da ein mögliches US-Iran-Abkommen innerhalb von Stunden zustande kommen könnte

• Der Dow drehte einen Mittagsrückgang um und schoss zu neuen Tageshochs, wobei er gegen Ende des Tages nach Berichten, dass eine endgültige US-Iran-Vereinbarung innerhalb von Stunden angekündigt werden könnte, auf etwa 50.350 zusteuerte.
• Frieden ist der Risk-on-Trade. Ein Abkommen, das den Ölpreis senkt, nimmt der Inflationsangst den Schrecken, die die Fed eingesperrt und die Renditen erhöht hält.
• Das Timing ist fast zu perfekt, da der Verfechter von Zinssenkungen Kevin Warsh am Freitag als Fed-Vorsitzender vereidigt wird, gerade als eine Deeskalation die Tür für die von ihm gewünschte Lockerung öffnet.

Den größten Teil des Donnerstags wirkte der Dow Jones Industrial Average schwerfällig und fiel auf ein Tagestief nahe 49.700, da festeres Öl und ein hartnäckiger Anstieg der Renditen die Arbeit erledigten, die eine statische Federal Reserve (Fed) nicht leisten wollte. Dann kam die Schlagzeile. Iranische Staatsmedien berichteten unter Berufung auf Al Arabiya, dass ein endgültiger Entwurf einer US-Iran-Vereinbarung durch pakistanische Vermittlung erreicht worden sei und innerhalb von Stunden angekündigt werden könnte. Der Index schoss nach oben, tilgte den Rückgang und stieg wieder über 50.000, um zum Zeitpunkt der Erstellung dieses Artikels neue Tageshochs nahe 50.350 zu erreichen. Der Mechanismus ist einfach. Das größte Gewicht für diesen Markt war ein Krieg, der den Ölpreis stützte und die Inflation hartnäckig machte, und ein Abkommen droht, dies zu ändern.

Warum ein Friedensabkommen eine Zinssatzgeschichte ist

Der Grund, warum Aktien so sehr auf einen weit entfernten Engpass achten, liegt darin, dass dieser direkt durch die Inflationspipeline führt. Rohöl, das sich der Dreistelligkeit nähert, ist einer der Hauptgründe, warum die jüngste Inflationsrate bei fast 4 % im Jahresvergleich liegt, deutlich über dem Ziel von 2 %, und einer der Hauptgründe, warum Fed Funds Futures die Zentralbank bis Ende 2026 auf unverändert eingepreist haben, mit einem steigenden Tail-Risiko für eine Zinserhöhung. Nimmt man Öl aus der Gleichung, wird diese Rechnung schnell weicher. Ein Abkommen, das die Energiepreise senkt, verschafft der Fed Spielraum, den sie derzeit nicht hat. Der Dow, der viele zinssensible Industrie- und Finanzwerte enthält, ist der Index, der am direktesten profitiert, weshalb er die Nachmittagsrally anführte.

Renditen und Hypotheken waren der Bärenfall, und das Abkommen untergräbt sie

Vor der Schlagzeile hatte sich der Anleihemarkt bereits eigenständig verengt. Die Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihe stieg zurück in den Bereich um 4 % Mitte, da festeres Öl die Inflationsängste wiederbelebte, und der 30-jährige Hypothekenzins kletterte auf etwa den höchsten Stand seit letztem Sommer und näherte sich der 7 %-Marke. Das war der Druck, der die zinssensiblen Bereiche des Marktes belastete. Eine glaubwürdige Deeskalation zieht den Boden unter diesem Trade weg. Niedrigeres Öl bedeutet niedrigere Breakevens, niedrigere Breakevens bedeuten niedrigere Renditen, und niedrigere Renditen bedeuten Entlastung für alles von Hausbauern bis zu Finanzwerten. Die Daten vom Donnerstag trugen wenig dazu bei, die Richtung allein zu klären, da feste Baubeginne und Erstanträge auf Arbeitslosenhilfe nahe 209.000 auf eine Philadelphia-Fed-Umfrage zum verarbeitenden Gewerbe trafen, die in den negativen Bereich einbrach. Die Schlagzeile zum Abkommen überlagerte all dies einfach.

Der Haken, den die Rally ignoriert

Hier liegt das Unbehagen. Der Markt hat den Friedens-Trade schon einmal gekauft und wurde enttäuscht. Fristen verstrichen im März und April, Waffenstillstände wurden erklärt und dann gebrochen, und die Vermittler, die Journalisten informieren, beschreiben immer noch eine Agenda für Gespräche statt eines unterzeichneten Abkommens. Teheran und Washington sind weiterhin uneins über die Dauer eines nuklearen Stillstands, und der pakistanische Armeekommandeur soll Berichten zufolge nach Teheran reisen, weil die Lücke noch nicht geschlossen ist. Der Anstieg am Donnerstag ist also ein Vorgriff des Marktes auf eine Ankündigung, nicht das Einpreisen eines Ergebnisses. Wenn das Abkommen erneut scheitert, kehren die Ölprämie und der Renditendruck sofort zurück, und der Dow gibt diese Bewegung genauso schnell wieder ab, wie er sie gemacht hat.

Was der Freitag bringt

Die neue Ära beginnt morgen ernsthaft. Kevin Warsh, der Verfechter von Zinssenkungen, den Präsident Trump nach der knappsten Fed-Vorsitzenden-Bestätigung in der modernen Geschichte eingesetzt hat, wird als Vorsitzender vereidigt, während der scheidende Vorsitzende Jerome Powell seinen Sitz im Vorstand und seine Stimme behält. Die Vereidigung ist zeremoniell, aber jeder erste Tonfall wird genau analysiert, besonders wenn ein Abkommen über Nacht die Inflationsaussichten verändert hat. Handelbarer ist die Veröffentlichung der University of Michigan (UoM) zur Stimmung, bei der der Konsens die Inflationserwartungen für ein Jahr nahe 4,5 % und für fünf Jahre bei etwa 3,4 % sieht. Ein kühlerer Wert, unterstützt durch fallendes Öl, würde dem neuen Vorsitzenden den nötigen Rückhalt geben. Eine Rede des Fed-Gouverneurs Christopher Waller bietet eine weitere Gelegenheit, den Zinspfad ins Wanken zu bringen. Die Ironie schreibt sich von selbst: Warsh hat monatelang argumentiert, dass Raum für Senkungen besteht, und ein Friedensabkommen, an dem er nicht beteiligt war, könnte das sein, was ihn schließlich bestätigt.

Dow Jones 60-Minuten-Chart