Warum die Fed trotz Angebotsschock die Zinsen erhöht

Die Entscheidung der Federal Reserve, die Zinsen mitten in einem anhaltenden Angebotsschock anzuheben, wurde durch eine „boomende“ nominale US-Wirtschaft ermöglicht. Um ihr Inflationsziel von 2 Prozent zu erreichen, dürften die Währungshüter die nominalen Konsumausgaben jedoch deutlich stärker bremsen müssen, heißt es in einer Research-Notiz der Bank of America.

Der Bericht greift Fragen von Anlegern zur jüngsten geldpolitischen Straffung durch Fed-Chef Kevin Warsh auf. Ökonomen warnen üblicherweise davor, die Zinsen während eines Angebotsschocks zu erhöhen, weil eine restriktivere Geldpolitik den Druck auf eine bereits schwächere Realwirtschaft zusätzlich verstärken kann.

BofA Global Research verweist jedoch darauf, dass das reale Wirtschaftswachstum in den USA trotz anziehender Inflation ungewöhnlich stabil geblieben ist.

„Die Sorge bei Zinserhöhungen während eines Angebotsschocks besteht darin, dass das reale Wachstum bereits nachlassen könnte und die Zinsschritte der Wirtschaft noch mehr Schmerzen zufügen würden“, schrieb BofA-US-Ökonom Aditya Bhave.

„Doch die Realwirtschaft war zuletzt stabil, obwohl die Inflation angezogen hat. Anders gesagt: Das nominale Wachstum boomt. Wenn die Fed in einem solchen Szenario nicht strafft, riskiert sie, dass nach dem Abklingen der Angebotsschocks eine nachfragegetriebene Inflation übernimmt.“

Die magische 5-Prozent-Schwelle

Ein zentraler Punkt der Analyse der Bank of America ist der nominale Konsum, der derzeit im Jahresvergleich um 6,3 Prozent wächst.

Historische Trends zeigen, dass die Kerninflation gemessen am Preisindex für private Konsumausgaben (PCE) das 2-Prozent-Ziel der Notenbank regelmäßig überschreitet, sobald die nominalen Ausgaben über 5 Prozent liegen.

Produktivitätsschübe - etwa der Technologieboom der späten 1990er-Jahre - haben in der Vergangenheit zwar dazu beigetragen, dass die Inflation ohne einen starken Rückgang der Ausgaben nachließ. BofA betonte jedoch, dass Produktivitätsgewinne durch Künstliche Intelligenz bislang noch keine messbare disinflationäre Wirkung entfaltet haben.

Daher bleibe der Fed kaum eine andere Wahl, als die nominale Nachfrage zu dämpfen - insbesondere weil die aktuellen Ausgabendaten trotz eines langsameren Bevölkerungswachstums erhöht sind.

US-Wachstumsschätzung nach oben revidiert

Als weiteres Zeichen der wirtschaftlichen Widerstandskraft hob die Bank of America ihre laufende Schätzung für das annualisierte US-BIP-Wachstum im dritten Quartal 2026 um vier Zehntel Prozentpunkte auf 3,0 Prozent an. Zuvor hatte die Schätzung bei 2,6 Prozent gelegen. Ausschlaggebend für die Aufwärtsrevision waren vor allem stärker als erwartet ausgefallene Einzelhandelsumsätze im August.