Zinsrisiko wird unterschätzt - Deutsche Bank warnt vor größerem Straffungszyklus

Die Deutsche Bank hat Anleger in einer Mitteilung vom Montag davor gewarnt, das mögliche Ausmaß steigender Zinsen zu unterschätzen. Die Welt trete in einen synchronen Straffungszyklus ein.

Makrostratege Henry Allen verwies darauf, dass die Federal Reserve, die Europäische Zentralbank und die Bank of Japan in den vergangenen zwei Wochen allesamt die Zinsen angehoben haben. Zwar preisten die Märkte weitere Schritte ein, es gebe jedoch glaubwürdige Gründe, mit einem noch größeren Ausmaß der Straffung zu rechnen.

Zunächst verwies Allen auf die Rohstoffpreise. Brent-Öl notiere bei rund 100 Dollar je Barrel, zugleich gebe es Zugewinne im gesamten Rohstoffkomplex, die sich bislang noch nicht in Inflationsdaten oder Umfragen widerspiegelten. Energieschocks seien zudem anfällig für Zweitrundeneffekte.

Allen erklärte außerdem, Zentralbanken neigten dazu, auf die letzte Krise überzukorrigieren. Bereits jetzt reagierten sie hawkischer als 2022, als sie erst mit Zinserhöhungen begannen, nachdem die Inflation über 8 Prozent gestiegen war. Fed-Chef Kevin Warsh habe eingeräumt, dass „die Inflation seit mehr als fünf Jahren über dem Ziel liegt“.

Auch die Finanzierungsbedingungen seien lockerer als zu Beginn des letzten Zyklus, sagte Allen. Der S&P 500 bewege sich nahe Rekordständen, die Kreditspreads seien enger. Das bedeute, dass möglicherweise mehr Zinserhöhungen nötig seien, um die Inflation zu senken.

Entscheidend sei laut Allen, dass die Geschichte zeige: „Märkte neigen dazu, das Ausmaß von Zinserhöhungszyklen eher zu unterschätzen als zu überschätzen.“ 2022 hätten Anleger für das erste Jahr zunächst Zinserhöhungen der Fed um 200 Basispunkte eingepreist, tatsächlich seien es mehr als 400 Basispunkte geworden.

Gleichwohl sagte Allen, starkes Wachstum müsse Zinserhöhungen nicht zwangsläufig zum Problem für Aktien machen. Er verwies auf das Jahr 1999, als die Fed die Zinsen anhob, die Renditen stiegen und der S&P 500 dennoch fast 20 Prozent gewann.