Dow Jones Industrial Average ignoriert eine Revision der Inflation

• Der DJIA hält sich knapp unter 53.500, rund 2,3% unter dem August-Rekord.
• Alle Preisreihen des zweiten Quartals wurden nach oben revidiert, das reale Wachstum blieb bei 1,5%.
• Reale Konsumausgaben im Juli unverändert: nominal 0,2% gegenüber PCE-Preisen von 0,2%.

Der Dow Jones Industrial Average notiert knapp unter 53.500 und liegt im Tagesverlauf rund 100 Punkte im Minus, nachdem die um 12:30 GMT veröffentlichten Daten von den Märkten als ereignislos eingestuft wurden. Die Kernpreise der persönlichen Konsumausgaben (PCE) stiegen im Juli um 0,2% gegenüber dem Vormonat und um 3,3% gegenüber dem Vorjahr, beides im Rahmen der Konsensschätzungen, und genau an dieser Kennzahl orientieren sich die Zinserwartungen. Die Revisionen für das zweite Quartal wurden zur selben Minute auf derselben Seite veröffentlicht, und keine davon entsprach den Erwartungen.

Das Quartal wurde teurer, ohne größer zu werden

Die zweite Schätzung des Bruttoinlandsprodukts (BIP) für das zweite Quartal ließ die reale Wirtschaftsleistung genau dort, wo die Vorabschätzung sie Ende Juli angesetzt hatte, bei annualisierten 1,5%. Jede mit dieser Wirtschaftsleistung verbundene Preiskennzahl wurde nach oben angepasst. Der BIP-Preisindex stieg von 6,3% auf 6,4%, die Gesamt-PCE-Preise im Quartalsvergleich von 5,1% auf 5,3% und die Kern-PCE-Preise im Quartalsvergleich von 3,4% auf 3,7%, wobei alle drei Werte über einem Konsens lagen, der überhaupt keine Revision erwartet hatte.

Die Veröffentlichung ist nicht missverständlich, denn die Statistiker fanden im Quartal keine zusätzliche Produktion und stellten fest, dass die bereits erfasste Produktion teurer war als zunächst geschätzt. Die gesamte Revision landete im Deflator. Ein Anstieg der Kernpreise im Quartalsvergleich um 0,3 Prozentpunkte ist eine größere Zahl als der monatliche Kernwert, den der Markt am Morgen analysierte, und er fand keinerlei Beachtung.

Dies ist bereits das zweite Mal innerhalb eines Monats, dass die vierteljährlichen Preisdaten für die Überraschung sorgten, während die monatlichen Daten die Schlagzeilen lieferten. Die Vorabschätzung vom 30. Juli setzte den BIP-Preisindex bei 6,3% an, gegenüber einem Konsens von 3,6%, also bei weitem der größte Fehlwert auf dieser Veröffentlichungsseite, und der Markt handelte stattdessen den im Rahmen der Erwartungen liegenden monatlichen Kernwert. Derselbe Wert wurde nun nach oben revidiert und löste dieselbe Schulterzucken-Reaktion aus.

Das Einkommen kam an, die Ausgaben nicht

Auf der Haushaltsseite der Veröffentlichung hört die Preisrevision auf, eine buchhalterische Kuriosität zu sein. Das persönliche Einkommen stieg im Juli um 0,4% gegenüber einem Konsens von 0,3%, die persönlichen Ausgaben legten im Rahmen der Erwartungen um 0,2% zu, und auch der monatliche PCE-Preisindex stieg um 0,2%. Die nominalen Ausgaben wuchsen exakt um den Betrag, um den auch die Preise stiegen, sodass die realen Konsumausgaben im Monatsvergleich unverändert blieben.

Dass das Einkommen die Ausgaben um zwei Zehntel übertraf, während die Preise den gesamten Ausgabenanstieg aufzehrten, bedeutet, dass die Haushalte die Differenz auf die Seite legten, statt sie zu konsumieren. Das ist nicht das Verhalten von Verbrauchern, die sich mit der zweiten Jahreshälfte wohlfühlen, und es folgt auf eine vorläufige Stimmungsumfrage für August, die zwei Monate der Verbesserung mit einer einzigen Veröffentlichung wieder zunichtemachte.

Die Auftragseingänge für langlebige Güter sahen mit 1,1% gegenüber einem Konsens von 0,7% zunächst stark aus, bis die Transportkomponente herausgerechnet wird; dann fällt der Wert auf 0,4% und verfehlt die Erwartungen. Der sauberere Indikator für Investitionsausgaben fällt schwächer aus, da die Auftragseingänge für Investitionsgüter ohne Verteidigung und ohne Flugzeuge im Juli auf 0,2% nachgaben, nach 1,2% im Juni.

Die Stärke der Unternehmensinvestitionen war das Argument, auf das sich der Fed-Chef auf der Pressekonferenz im Juli zur Verteidigung des aktuellen Kurses stützte, und ein Rückgang um einen vollen Prozentpunkt im Kern-Auftragsbestand ist der erste Riss darin. Nach oben revidierte Preise, stagnierende reale Ausgaben und nachlassende Investitionsaufträge sind eine stagflationäre Kombination, und der Markt hat sie als harmlos eingepreist.

Zwei Ereignisse, die der Index bisher noch nicht gesehen hat

Nichts davon ist das, was der Index tatsächlich handelt, denn die beiden Ereignisse, die diese Woche entscheiden, stehen beide nicht im Wirtschaftskalender. Nvidia (NVDA) berichtet nach Börsenschluss mit einem Konsens von 2,09 USD je Aktie bei einem Umsatz von rund 92,28 Milliarden USD, und die Zahl wird eher als Urteil über den Kapitalzyklus der künstlichen Intelligenz denn als Quartal eines einzelnen Unternehmens gelesen werden. Als stolzes Mitglied des Dow Jones Industrial Average, .

Am Freitag hält Fed-Vorsitzender Warsh seine erste Keynote auf dem jährlichen Jackson-Hole-Symposium. Das veröffentlichte Thema lautet finanzielle Innovation und Zahlungsverkehr, was eher die wissenschaftlichen Arbeiten als die Keynote selbst einschränkt, und die Händler haben die Woche damit verbracht zu diskutieren, ob ein Vorsitzender, der die Forward Guidance aus der Erklärung gestrichen, die Juli-Projektionen ausgelassen und weniger Sitzungen pro Jahr ins Spiel gebracht hat, im August zwanzig Minuten nutzen wird, um überhaupt etwas über September zu sagen.

Das lange Ende ist seit einem Monat der eigentliche Entscheidungsträger des Marktes und bietet vor keinem der beiden Ereignisse Trost. Die Rendite der 30-jährigen Anleihe notierte letzte Woche auf dem höchsten Stand seit fast zwei Jahrzehnten und lag am Montag in der Federal Reserve Constant Maturity Series bei 5,23 %, von dort aus nur geringfügig niedriger. Ein Index, der sich innerhalb von rund 2,3 % eines Rekordhochs befindet, während Geld mit 30-jähriger Laufzeit mehr kostet als zu jedem Zeitpunkt seit vor der Finanzkrise, ist derselbe ungelöste Trade, der den ganzen Monat über anhält.

Niveaus und Bias

Widerstand: Das Tageshoch im Bereich von 53.700 ist die erste Linie und hat den Kurs heute bereits einmal zurückgewiesen. Darüber ist die Marke von 53.800, die seit Mitte August gehalten hat, das entscheidende Niveau, mit der Stufe nahe 54.100 vom frühen August und dem Rekord knapp unter 54.750 darüber hinaus.

Unterstützung: Das Tages-Tief knapp über 53.400 ist der unmittelbare Boden, darunter liegt der Bereich um 53.200 als erstes echtes Regal. Darunter öffnet sich die Marke von 53.000, und der Bereich um 52.800, der das Tief der vergangenen Woche markierte, wird zum Ziel, wenn es zu einem echten Fehlschlag kommt, wobei der 50-Tage Exponential Moving Average (EMA) nahe 52.600 darunter liegt.

Bias: Bärisch, solange der Bereich von 53.800 deckelt, denn vier Sitzungen haben rund 600 Punkte vom Tief der vergangenen Woche zurückgekauft und die fünfte ist unter dem Bereich von 53.700 ins Stocken geraten, während der tägliche Stochastic Relative Strength Index (Stoch RSI) nahe 44 liegt und aus dem oberen Band nach unten dreht. Das ist eine Erholung, die ihren Urheber verliert, statt dass eine Basis gebildet wird. Ziele sind der Bereich von 53.200 und dann die Marke von 53.000, und die Invalidation erfolgt bei einem täglichen Schlusskurs über 53.800.

Dow Jones Tages-Chart