Dollar-Rally trotz Jobdämpfer - BBH sieht weiter Aufwärtsrisiken

Elias Haddad von Brown Brothers Harriman verweist darauf, dass der Dollar in der vergangenen Woche auf breiter Front zulegte. Der DXY erreichte neue zyklische Hochs, begleitet von steigenden Zinsdifferenzen zwischen den USA und den G6-Staaten sowie einem sich verschärfenden globalen Ausverkauf am Anleihemarkt. Schwächere NFP-Daten für September verringerten zwar die Wahrscheinlichkeit einer Fed-Zinserhöhung im Oktober. BBH argumentiert jedoch, dass die stärkere US-Wachstumsdynamik und die ausländische Nachfrage nach US-Wertpapieren die Risiken für den USD trotz geldpolitischer Gegenwinde weiter nach oben verzerren.

Dollar-Rally trifft auf gemischte geldpolitische Signale

„Der USD hat in der vergangenen Woche gegenüber allen wichtigen Währungen zugelegt. Der DXY-Index markierte neue zyklische Hochs, im Einklang mit einer Ausweitung der Zinsdifferenzen zwischen den USA und den G6-Staaten. Parallel dazu verschärfte sich der weltweite Ausverkauf am Anleihemarkt. Treiber waren ein erwarteter strafferer geldpolitischer Pfad, Verdrängungseffekte durch die zunehmende Anleiheemission großer Technologieunternehmen sowie Sorgen über die Tragfähigkeit staatlicher Schulden.“

„Die schwachen US-Arbeitsmarktdaten für September vom Freitag haben der USD-Rally etwas Schwung genommen, weil sie die Wahrscheinlichkeit einer unmittelbar folgenden Fed-Funds-Zinserhöhung im Oktober verringerten. Dennoch bleibt der Bericht mit einem stabilen Arbeitsmarkt vereinbar und stellt die Straffungsneigung der Fed nicht infrage. Deshalb erwies sich die Erholungsrally bei US-Staatsanleihen als kurzlebig.“

„Eine straffere Geldpolitik anderswo und die wachsenden Argumente für eine Zinspause der Fed im Oktober sind Gegenwind für den USD. Doch die bessere US-Wachstumsentwicklung und die starke ausländische Nachfrage nach US-Wertpapieren halten die Risiken für den USD nach oben gerichtet.“

„Das Protokoll der FOMC-Sitzung vom September am Mittwoch dürfte nach den jüngsten Appellen wichtiger Fed-Vertreter zu Geduld - Williams, Jefferson und Bowman - etwas überholt wirken. Zur Erinnerung: Die Zinserhöhung des FOMC im September ging mit einer klar restriktiven Tendenz und einstimmiger Unterstützung einher.“