Erwartungen an eine Fed-Zinserhöhung im September sinken auf 30 %, da sich Inflation, Arbeitsmarkt und Ausgaben weiter abkühlen; S&P 500 übersteigt erstmals 7.800 Punkte, während Wetten auf eine sanfte Landung zunehmen

TradingKey – Da sich die US-Daten zu Inflation, Beschäftigung und Konsumausgaben weiter abkühlen, lassen die Markterwartungen für eine Zinserhöhung der Fed im September rasch nach. Derzeit ist die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung im September auf etwa 30 % gesunken. Jeremy Siegel, Senior Economist bei WisdomTree und Finanzprofessor an der Wharton School, erklärte, dass die Fed im September sehr wahrscheinlich auf eine Zinserhöhung verzichten wird, solange die Ölpreise stabil bei etwa 80 US-Dollar pro Barrel verharren.

US-Aktien werden mittlerweile auf Basis von Erwartungen einer „sanften Landung“ gehandelt. Der S&P 500 Index stieg erstmals über die Marke von 7.800 Punkten, wobei eine sich abkühlende Inflation, das Wachstum der Unternehmensgewinne und KI-getriebene Effizienzgewinne gemeinsam zu einer Erholung der Risikobereitschaft führten.

Vom Markt eingepreiste Wahrscheinlichkeit einer Zinssenkung im September, Quelle: CME Group, FedWatch Tool

Der Markt beginnt zu glauben, dass sich die geldpolitischen Optionen der Fed von der Frage „ob die Zinserhöhungen wieder aufgenommen werden“ hin zu „ob die Zinsen unverändert bleiben“ verlagern. Allerdings könnten ein erneuter Anstieg der Ölpreise und ein Wiederaufflammen der Inflation die Markteinpreisung des geldpolitischen Pfads für September weiterhin durchkreuzen.

Inflationsdaten bilden den Kern der Marktwende

Der US-Verbraucherpreisindex stieg im Juli im Monatsvergleich um 0,1 %, wobei sich der Anstieg im Jahresvergleich von 3,5 % im Juni auf 3,4 % verlangsamte; der anschließend veröffentlichte Erzeugerpreisindex fiel ebenfalls schwächer aus als erwartet, was darauf hindeutet, dass der zuvor durch den Ölpreisschock verursachte Preisdruck nachlässt.

Siegel merkte an, dass zwei aufeinanderfolgende Monate mit moderateren Inflationsdaten die Notwendigkeit für die Federal Reserve, die Zinsen weiter anzuheben, deutlich verringert haben. Auch Goldman Sachs senkte nach der jüngsten Datenveröffentlichung seine Prognose für den PCE-Preisindex und rechnet nun nur noch mit einem monatlichen Anstieg der Kennzahl um 0,2 %.

Schwächelnde Beschäftigung und Ausgaben untermauern Markterwartungen weiter

Die Beschäftigung in den USA sank im Juli überraschend, was Händler dazu veranlasste, ihre Wetten auf Zinserhöhungen für dieses Jahr zurückzuschrauben. Unterdessen sanken die US-Einzelhandelsumsätze im Juli im Monatsvergleich um 0,6 % – der stärkste Rückgang seit Mai 2025 und deutlich unter den Markterwartungen; ohne Automobile und Benzin gaben die Einzelhandelsumsätze dennoch um 0,2 % nach. Da die Konsumausgaben rund 70 % des US-Bruttoinlandsprodukts ausmachen, deuten die sich abschwächenden Einzelhandelsdaten darauf hin, dass die US-Wirtschaft nicht mehr nur vor einem Inflationsproblem steht, sondern auch vor einer nachlassenden Nachfragedynamik.

Ölpreise werden zur Schlüsselvariable für geldpolitische Entscheidungen im September

Nachdem der US-Angriff auf den Iran einen Angebotsschock ausgelöst hatte, trieben die Energiepreise die Inflation und die Renditen langlaufender US-Staatsanleihen vorübergehend nach oben. In dieser Woche gaben die Ölpreise jedoch spürbar nach; so fiel der Preis für die US-Referenzrohölsorte am Donnerstag zeitweise um mehr als 3,5 %, was die Sorgen am Markt vor einer erneuten Beschleunigung der Inflation dämpfte. Siegel ist der Ansicht, dass die Argumente für weitere Zinserhöhungen der Federal Reserve weiter an Gewicht verlieren, solange sich die Ölpreise nahe der Marke von 80 US-Dollar halten können.

Veränderungen der Zinserwartungen übertragen sich rasch auf den Anleihemarkt

Am 13. August gaben die Renditen von US-Staatsanleihen auf breiter Front nach, wobei sich Titel am kurzen Laufzeitenende besonders auffällig entwickelten. Dies spiegelte die Erwartungen des Marktes wider, dass die Federal Reserve die Leitzinsen zumindest im September unverändert lassen wird. Allerdings blieben langlaufende US-Staatsanleihen durch Haushaltsdefizite, den Bedarf an Anleiheemissionen und langfristige Inflationsrisiken belastet. Die Zuteilungsrendite bei der Auktion 30-jähriger US-Staatsanleihen erreichte 5,216 %, was die höchsten Fremdkapitalkosten bei einer Auktion 30-jähriger Anleihen seit 2001 markierte.