Abverkauf bei CoreWeave- und Oracle-Aktien: Steigen die Schuldenrisiken bei KI-Infrastruktur?

TradingKey – Im Oktober 2026 gerieten einige mit KI-Infrastruktur verbundene Aktien und Anleihen unter Druck, wobei die Aktien von CoreWeave (CRWV) und Oracle (ORCL) von einem Abverkauf betroffen waren.

Zum Handelsschluss am 21. Oktober lag CoreWeave etwa 30,2 % unter seinem Schlusskurs vom 1. Oktober, während Oracle im selben Zeitraum um rund 6,5 % nachgab. Der Markt hat begonnen, die Finanzierungsrisiken von Modellen mit hohen Investitionsausgaben neu zu bewerten.

Die Risikostrukturen der beiden Unternehmen unterscheiden sich: CoreWeave steht unter relativ direktem Finanzierungsdruck, während Oracle den durch KI-Investitionen verursachten Cashflow-Druck bewältigen muss.

Darüber hinaus meldete Meta (META) für das dritte Quartal einen Umsatzanstieg von 26 % gegenüber dem Vorjahr auf 64,6 Milliarden US-Dollar, allerdings überstiegen die Investitionsausgaben von 34,91 Milliarden US-Dollar den operativen Cashflow von 32,79 Milliarden US-Dollar, was zu einem negativen freien Cashflow von 2,12 Milliarden US-Dollar führte. Ende September verfügte das Unternehmen weiterhin über 82,45 Milliarden US-Dollar an liquiden Mitteln und veräußerbaren Wertpapieren und wahrte damit einen relativ komfortablen Liquiditätspuffer.

Dies deutet darauf hin, dass Tech-Giganten selbst mit einem ausgereiften Werbegeschäft und großen Barreserven phasenweise unter Cashflow-Druck geraten können, wenn sie ihre Investitionen in die KI-Infrastruktur hochfahren.

Verschuldungsvergleich: CoreWeave vs. Oracle

Die folgenden Daten beziehen sich auf den 30. Juni 2026 für CoreWeave und den 31. August 2026 für Oracle und spiegeln unterschiedliche Stichtage wider.

Davon entsprechen die rund 35,5 Milliarden US-Dollar von CoreWeave den geschätzten künftigen unabgezinsten Leasingzahlungen, während die rund 288 Milliarden US-Dollar von Oracle zusätzliche Leasingverpflichtungen darstellen; beide Beträge sollten nicht direkt dem aktuellen Nennwert der Schulden zugerechnet werden.

Die Ratings von S&P verdeutlichen die unterschiedlichen Risikoprofile der beiden Unternehmen. Die vorrangigen unbesicherten Anleihen von CoreWeave sind teilweise mit B bewertet und fallen damit in den Spekulativbereich, während das Langfrist-Emittentenrating von Oracle bei BBB- liegt, was weiterhin im Investment-Grade-Bereich angesiedelt ist, sich aber der Schwelle zum Spekulativbereich nähert.

Dies bedeutet, dass CoreWeave empfindlicher auf Veränderungen der Finanzierungsbedingungen reagiert, während Oracle nachweisen muss, dass seine großvolumigen KI-Investitionen die finanzielle Flexibilität des Unternehmens nicht kontinuierlich untergraben.

CoreWeave: Rasches Umsatzwachstum, Finanzierungsdruck hält an

CoreWeave baut Rechenzentren über Fremdkapital, Leasing und GPU-bezogene Finanzierungen auf und stellt Kunden anschließend KI-Rechenleistung zur Verfügung. Dieses Modell profitiert von der steigenden Nachfrage nach Rechenkapazitäten, geht jedoch auch mit hohen Zins-, Abschreibungs- und Leasingkosten einher.

Im zweiten Quartal 2026 stieg der Umsatz von CoreWeave im Jahresvergleich um 112 % auf 2,575 Milliarden US-Dollar, bei einem Nettoverlust von 626 Millionen US-Dollar und Nettozinsaufwendungen von 640 Millionen US-Dollar. Mitte Oktober überstiegen die Renditen einiger Anleihen des Unternehmens kurzzeitig 15 %, was die gestiegene Vorsicht der Anleger hinsichtlich der Finanzierungsrisiken widerspiegelt.

Steigende Anleiherenditen bedeuten zwar nicht, dass das Unternehmen einen Zahlungsausfall erlitten hat, sie könnten jedoch künftige Finanzierungskosten in die Höhe treiben. Sollten sich die Fertigstellungen von Rechenzentren verzögern, die Kundennachfrage hinter den Erwartungen zurückbleiben oder der Cashflow nicht ausreichen, um Zinsen und laufende Investitionen zu decken, könnte sich der finanzielle Druck auf CoreWeave weiter verschärfen.

Oracle: Cloud-Geschäft wächst, Cashflow unter Druck

Das Cloud-Infrastrukturgeschäft von Oracle wächst rasant, doch die steigenden Investitionen in Rechenzentren belasten den freien Cashflow.

Im ersten Quartal des Geschäftsjahres 2027 stieg der Umsatz von Oracle im Jahresvergleich um 30 % auf 19,3 Milliarden US-Dollar, und der Umsatz mit Cloud-Infrastruktur wuchs um 121 % auf rund 7,4 Milliarden US-Dollar. Im selben Zeitraum belief sich der operative Cashflow auf rund 23 Milliarden US-Dollar, während der freie Cashflow bei minus 5 Milliarden US-Dollar lag.

Im Juli 2026 stufte S&P das langfristige Kreditrating von Oracle von BBB auf BBB- herab, was weiterhin die unterste Stufe des Investment-Grade-Bereichs darstellt.

Künftig stehen insbesondere die Inbetriebnahme von Rechenzentren, die Erfüllung von Kundenverträgen sowie die Zahlungseingänge im Fokus. Wenn das Umsatzwachstum die Investitionsausgaben nicht dauerhaft decken kann, könnten der freie Cashflow und die Finanzierungsflexibilität von Oracle weiter unter Druck geraten.

Steigen die Schuldenrisiken bei der KI-Infrastruktur?

Am 14. Oktober schürten höher als erwartet ausgefallene US-Verbraucherpreisdaten für September die Erwartungen an Zinserhöhungen, was Aktien aus dem Bereich der KI-Infrastruktur belastete. An diesem Tag gab Oracle um 7,3 % nach und CoreWeave fiel um 15 %, was die Sorgen der Anleger hinsichtlich des Finanzierungsdrucks und der Investitionsrenditen bei hohen Zinsen widerspiegelt.

Für Unternehmen mit hoher Schuldenlast und laufenden Investitionen in Rechenzentren sowie KI-Rechenkapazitäten könnten, falls die Zinsen über einen längeren Zeitraum hoch bleiben, die Kosten für Neuverschuldung und die Refinanzierung fälliger Verbindlichkeiten steigen, was den Zinsaufwand erhöht und den Druck auf den Cashflow verstärkt.

Eine Reuters-Umfrage vom 20. Oktober ergab, dass 94 von 100 befragten Ökonomen davon ausgehen, dass die Federal Reserve die Leitzinsen bei ihrer Sitzung am 27. und 28. Oktober unverändert bei 3,75 %–4,00 % belassen wird, wobei alle Befragten erwarten, dass die Fed die Zinsen im Dezember anheben wird.

Bei Redaktionsschluss lag die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen bei rund 5,12 %. Ein Hochzinsumfeld könnte die langfristigen Unternehmensfinanzierungskosten erhöhen.

Derzeit sind die Finanzierungsrisiken im Sektor der KI-Infrastruktur zwar tatsächlich gestiegen, es gibt jedoch keine ausreichenden Anzeichen dafür, dass die Branche insgesamt in eine Schuldenkrise geraten ist. Der Druck auf den Aktienkurs von CoreWeave und bestimmte Anleihen spiegelt die erhöhte Vorsicht des Marktes hinsichtlich der hohen Verschuldung und der Refinanzierungskosten des Unternehmens wider, während Oracle vor Herausforderungen durch steigende KI-Investitionen, Druck auf den freien Cashflow und Bonitätsherabstufungen steht.

CoreWeave und Oracle verfügen über unterschiedliche Finanzstrukturen sowie Schuldendienstfähigkeiten und stehen vor unterschiedlichen Risiken. Künftig sollte auf Veränderungen bei Anleiherenditen, CDS-Spreads und Bonitätsratings geachtet werden, um zu beurteilen, ob der operative Cashflow Zinsen, Leasingzahlungen und Investitionen abdecken kann, während gleichzeitig die Fortschritte bei der Inbetriebnahme von Rechenzentren und die Kapitalrendite verfolgt werden müssen.

Sollten die Finanzierungskosten weiter steigen, während Umsatz und Cashflow nicht Schritt halten können, könnten sich die Refinanzierungsrisiken für einige KI-Infrastrukturunternehmen weiter verschärfen. Wenn umgekehrt die Nachfrage nach Rechenleistung stark bleibt, Projekte planmäßig in Betrieb genommen werden und sich der Cashflow verbessert, dürften sich die Finanzierungsrisiken voraussichtlich verringern.