Warum fallen US-Bankaktien weiter? KBW Bank Index verliert die sechste Woche in Folge, da Kreditrisiken in den Fokus des Marktes rücken

TradingKey - Trotz insgesamt solider Ergebnisse großer US-Banken im dritten Quartal verzeichneten Bankaktien anhaltende Abverkäufe. Der KBW Nasdaq Bank Index war zuvor sechs Wochen in Folge gefallen und verzeichnete damit seine längste wöchentliche Verlustserie seit der Finanzkrise 2008. Obwohl sich der Index in dieser Woche etwas erholte, liegt er nach wie vor rund 11 % unter seinem Rekordhoch vom August.

Dieser Trend steht in scharfem Kontrast zu den aktuellen Betriebsdaten des Bankensektors. Die Finanzberichte von JPMorgan Chase (JPM), Bank of America (BAC), Citigroup (C) und Wells Fargo (WFC) zeigen, dass die finanzielle Lage der US-Verbraucher und Unternehmenskunden relativ stabil bleibt und die Kreditnachfrage keinen deutlichen Rückgang verzeichnet. Der Markt preist jedoch nicht die bereits veröffentlichten Ergebnisse ein, sondern die potenziellen Auswirkungen, die hohe Zinsen auf die künftige Konjunktur, die Kreditqualität und das Kreditwachstum haben könnten.

Solide Bankgewinne, Kreditrisiken bislang ohne deutliche Verschlechterung

Im dritten Quartal bildeten vier große US-Banken zusammen Rückstellungen für Kreditausfälle in Höhe von rund 7,6 Milliarden US-Dollar, was einem Rückgang von etwa 3 % gegenüber dem Vorjahr entspricht; die tatsächlichen Kreditausfälle gingen um rund 5 % zurück, während das Kreditvolumen um fast 10 % stieg. Diese Zahlen deuten darauf hin, dass die kontinuierlich steigenden Kreditkosten bislang keine flächendeckenden Auswirkungen auf die Bilanzen von Verbrauchern und Unternehmen hatten.

Die Gewinne der Großbanken wurden zudem weiterhin durch die Konsumausgaben, den Aktienhandel und den Finanzierungsbedarf für Infrastruktur im Bereich der künstlichen Intelligenz gestützt. JPMorgan Chase, Citigroup, Wells Fargo und Goldman Sachs meldeten für das dritte Quartal jeweils ein Vorjahreswachstum bei Umsatz und Gewinn, wobei die vier Banken zusammen einen Nettogewinn von rund 32 Milliarden US-Dollar erzielten – ein Plus von 14 % gegenüber dem Vorjahreszeitraum.

Allerdings entwickelte sich das Geschäft in den einzelnen Sparten uneinheitlich: Während die Erträge im Aktienhandel vergleichsweise stark ausfielen, blieben der Anleihehandel und bestimmte Bereiche des Investmentbankings hinter den Erwartungen zurück. Unterdessen belasteten spezifische Geldstrafen, Anwaltskosten und steigende Betriebsausgaben das Gewinnergebnis einiger Banken, sodass die insgesamt soliden Ergebnisse die Marktstimmung nicht aufhellen konnten.

Herman Chan, Analyst bei Bloomberg Intelligence, merkte an, dass die Großbanken gleichzeitig unter Druck durch ein sich verlangsamendes Wirtschaftswachstum, steigende Kreditausfallrisiken und eine uneinheitliche Entwicklung im Handelsgeschäft stehen. Obwohl der operative Hebel der Banken insgesamt weitgehend stabil blieb, war der Aktienhandel vergleichsweise stark, während der Anleihehandel die Markterwartungen verfehlte und die Quartalsergebnisse die Stimmung im Sektor nicht deutlich beflügeln konnten.

Hohe Zinsen und Sorgen vor Zahlungsausfällen belasten Bankaktien

Der Hauptgrund für den anhaltenden Rückgang bei Bankaktien ist die Sorge der Anleger, dass die positive Wirkung hoher Zinsen an ihre Grenzen stößt. Steigende Zinsen kurbeln in der Regel zwar die Kreditrenditen und den Zinsüberschuss an, doch wenn die Fremdkapitalkosten über einen längeren Zeitraum erhöht bleiben, dämpft dies auch die Nachfrage nach Immobilien-, Auto- und Unternehmenskrediten und erhöht zugleich die Wahrscheinlichkeit von Kreditausfällen.

Die jüngste Umfrage der International Association of Credit Portfolio Managers verstärkte diese Sorgen weiter. Die Erhebung zeigte, dass Kreditmanager auf Sicht der nächsten 12 Monate generell von steigenden weltweiten Unternehmensausfallraten ausgehen und sich auch die Risikoaufschläge in den wichtigsten Märkten in den kommenden drei Monaten ausweiten könnten. Der Gesamtindex für die Ausfallerwartungen fiel von -37,1 im zweiten Quartal auf -62,5, während der Index für den Risikoaufschlagsausblick von -42,3 auf -65,2 sank. Dies deutet darauf hin, dass sich die Einschätzung des Kreditumfelds durch die befragten Institute deutlich verschlechtert hat.

Die Umfrage ergab zudem, dass der Kreditdruck im Einzelhandels-, Automobil- und Immobiliensektor besonders ausgeprägt ist, während mittlerweile auch Rechenzentren und andere KI-Infrastrukturprojekte in den Fokus rücken. Einige Unternehmen konnten ihren Betrieb bisher nur dank einer lockeren Finanzierung aufrechterhalten; sollten die Refinanzierungskosten weiter steigen, könnte der Schuldendruck bei ihnen schneller offen zutage treten.

Genau das ist der Grund für die Diskrepanz zwischen den Bankaktien und ihrer Entwicklung auf der Ertragsseite: Während die Kreditausfälle derzeit noch überschaubar sind, befürchtet der Markt, dass sich die Asset-Qualität in den kommenden Quartalen verschlechtern könnte. Citigroup, State Street, Bank of America und Morgan Stanley zählten in dieser Korrekturphase zu den schwächeren Schwergewichten.

Zinsentwicklung wird zum Schlüssel für die Erholung der Bankaktien

Die Sorgen des Marktes über die hohen Zinsen bedeuten auch, dass die künftige Zinsentwicklung zu einer zentralen Variable für eine Erholung der Bankaktien werden könnte. Ebrahim Poonawala, Analyst bei Bank of America, wies darauf hin, dass sinkende Zinsen den Bankaktien Stütze bieten könnten. Wenn niedrigere Kreditkosten den Schuldendienst von Unternehmen und Verbrauchern entlasten, ohne den Zinsüberschuss der Banken erheblich zu schmälern, könnten sich die Bedenken des Marktes hinsichtlich des Kreditrisikos abschwächen.

Allerdings wirken sich niedrigere Zinsen keineswegs nur vorteilhaft auf den Bankensektor aus. Sollten Zinssenkungen auf eine deutliche Konjunkturschwäche zurückzuführen sein, könnten eine schleppende Kreditnachfrage und steigende Unternehmensausfälle die Vorteile niedrigerer Refinanzierungskosten wieder zunichtemachen. Ein günstigeres Szenario wäre, dass sinkende Energiepreise oder ein nachlassender Inflationsdruck Spielraum für Zinssenkungen schaffen und gleichzeitig eine schwere Rezession vermieden wird.

Bruce Van Saun, CEO der Citizens Financial Group, hält die Sorgen des Marktes hinsichtlich des Drucks, den die aktuellen Kreditkosten auf Bankkunden ausüben könnten, für etwas übertrieben. Er erklärte, dass das Zinsniveau zum jetzigen Zeitpunkt noch nicht ausreicht, um Kreditnehmer auf breiter Front zu belasten oder das Transaktionsgeschäft erheblich zu beeinträchtigen, wenngleich bezüglich der künftigen Zinsentwicklung weiterhin erhebliche Unsicherheit besteht.

Insgesamt bedeutet der anhaltende Rückgang der US-Bankaktien nicht, dass sich die aktuelle Kreditqualität der Banken deutlich verschlechtert hat; vielmehr preist der Markt die potenziellen Auswirkungen eines anhaltend hohen Zinsumfelds, eines sich verlangsamenden Wirtschaftswachstums und steigender Unternehmensausfälle im Voraus ein. Ob sich Bankaktien künftig stabilisieren können, wird davon abhängen, ob die Kreditqualität widerstandsfähig bleibt, ob die Zinsentwicklung eine günstige Wende nimmt und ob das Transaktionsgeschäft sowie die Kreditnachfrage die Erträge stützen können.