Eine Aktie schrieb die gesamte Sitzung des Dow Jones Industrial Average

• DJIA notiert nahe 53.700, rund 2% unter dem Rekord vom 5. August.
• Cisco rund 9% im Minus, nahe 65 Indexpunkten eines Rückgangs um 75 Punkte.
• Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung im Dezember bei 68,3%, nach zuvor vollständig eingepreist vor drei Sitzungen.

Der Dow Jones Industrial Average notiert am Donnerstag nahe 53.700 und damit rund 75 Punkte bzw. ein Zehntelprozent niedriger, an einem Morgen, an dem der S&P 500 intraday ein neues Rekordhoch markiert und der Nasdaq Composite um knapp ein Prozent zulegt. Die naheliegende Lesart dieser Lücke ist, dass ein Old-Economy-Barometer eine Technologierallye nach einem schwachen Inflationswert verpasst hat, doch das ist die falsche Erklärung.

Die Rechnung läuft über eine einzelne Komponente, die nach der Sitzung vom Mittwochabend ihre Ergebnisse für das vierte Geschäftsquartal gemeldet hat und dafür abgestraft wird. Diese eine Reaktion macht nahezu den gesamten Rückgang aus, und was diesen Index am Donnerstag von den beiden anderen Durchschnittswerten unterscheidet, sind nicht die Unternehmen, die er enthält, sondern die Art und Weise, wie er sie gewichtet.

Ein Name, der Großteil der Bewegung

Cisco (CSCO) notiert nach den Quartalszahlen, die der Markt eher als Enttäuschung bei den Margen denn beim Umsatz wertete, rund 9% tiefer. Die Aktie lag vor dem Bericht bei etwa 124 USD, sodass ein Rückgang dieser Größenordnung den Durchschnitt um knapp 11 USD je Aktie drückt. Der Index ist preisgewichtet und wandelt Aktienkurs-Dollar bei den dreißig Mitgliedern mit rund sechs Punkten pro Dollar in Indexpunkte um.

Ein Name liefert damit fast 65 Indexpunkte eines Rückgangs von 75 Punkten, sodass die übrigen neunundzwanzig ungefähr dort bleiben, wo der Rest des Marktes steht. Cerebras (CBRS) fiel nach den eigenen Zahlen um 13% und kostete den Durchschnitt nichts, weil das Unternehmen kein Mitglied ist, ebenso wenig wie Meta Platforms (META), Micron (MU) oder Netflix (NFLX), die drei Namen, die im Nasdaq Composite den Großteil der Arbeit leisten.

Die Kurve preist keinen Pfad mehr ein

Die Futures preisen bis zum 9. Dezember eine Wahrscheinlichkeit von 68,3% für mindestens eine Erhöhung ein, nachdem eine Zinserhöhung im Dezember am Montag noch vollständig eingepreist war. Für den 16. September liegt die Wahrscheinlichkeit bei 34,4%, nach zuvor nahezu einer Münzwette, und der 28. Oktober steht bei 48,9%, nachdem sie zuvor bei mehr als drei zu vier gelegen hatte. Drei Sitzungen und zwei Inflationsdaten haben das stärkste dovishe Repricing des Jahres ausgelöst.

Die Verteilung unter diesen Zahlen folgte ihnen jedoch nicht nach unten. Die Wahrscheinlichkeit von zwei Erhöhungen bis Dezember liegt bei 23,3% gegenüber 24,1% am Montag und ist damit praktisch unverändert, während die Wahrscheinlichkeit einer Senkung bei jeder Sitzung im Jahr 2026 exakt null beträgt und erst in der zweiten Hälfte von 2027 über ein Prozent steigt. Der Markt preist damit eine Weggabelung statt eines Pfads ein: Entweder öffnet sich die Strait wieder und es gibt gar keine Erhöhung, oder sie bleibt geschlossen und es gibt zwei.

Ein Falke sprach, dann kam der Datenpunkt

Ein stimmberechtigter regionaler Fed-Präsident trat um 12:15 GMT ans Rednerpult und argumentierte, die Zentralbank solle die Zinsen jetzt anheben statt zu warten, und erzielte auf der hawkishen Skala des Kalenders 8,2 Punkte gegenüber einem Durchschnitt von 7,3 für den Redner. Fünfzehn Minuten später fiel der Erzeugerpreisindex (EPI) für Juli unverändert gegenüber dem Vormonat aus, während der Konsens bei 0,2% lag; der Kern-EPI lag bei 0,2% gegenüber erwarteten 0,3%. Der zweite Redner des Morgens um 12:40 GMT hat in diesem Jahr kein Stimmrecht.

Die Disinflation in dieser Veröffentlichung ist eher ein Fass als eine Politik, und genau das ist der Teil, den ein darauf basierendes Repricing am Zinsmarkt berücksichtigen muss. Die Erzeugerpreise insgesamt bei 4,7 % im Jahresvergleich und die Kernrate bei 4,2 % liegen weit entfernt von jedem Ziel, und die sequenzielle Abkühlung folgt darauf, dass Rohöl seine Kriegsprämie wieder abgibt, wobei Brent rund 2 % niedriger bei etwa 87,00 USD liegt und West Texas Intermediate (WTI) knapp über 81,00 USD notiert, nachdem es im vergangenen Monat noch über 100,00 USD lag.

Freitagsdaten

Die Einzelhandelsumsätze für Juli werden am Freitag um 12:30 GMT veröffentlicht, wobei die Gesamtzahl bei 0,1 % erwartet wird nach zuvor 0,2 %, die Umsätze ohne Autos bei 0,2 % nach -0,2 % und die Kontrollgruppe zuletzt bei 0,5 % lag. Die vorläufige Verbraucherstimmung der University of Michigan für August folgt um 14:00 GMT mit einem Konsens von 54,5 nach 55,2, die Inflationserwartungen für ein Jahr lagen zuletzt bei 4,2 % und für fünf Jahre bei 3,3 %.

Die Komponenten der Inflationserwartungen sind hier wichtiger als die Gesamtzahl zur Stimmung, denn eine Umfrage, die nachgibt, während beide Zeithorizonte unverändert bleiben, gibt dem kurzen Ende nichts, womit es handeln könnte. Die Erstanträge auf Arbeitslosenhilfe bei 209K gegenüber einem Konsens von 202K hatten bereits am Donnerstag dafür gesprochen, dass sich die Arbeitsmarktlage lockert, also jener Teil des Mandats, den dieses Komitee in diesem Jahr bislang nicht einpreisen wollte.

Niveaus

Widerstand: Knapp über 54.000, wo das Hoch vom Donnerstag nur wenige Punkte unter der Obergrenze vom Montag zum Stillstand kam, und darüber das Rekordhoch knapp unter 54.750.

Unterstützung: Der Bereich um 53.600, das Tief vom Donnerstag und die erste Notierung unterhalb des 53.800-Bodens, der den Index durch die Woche hindurch gestützt hat, dann 53.500 und 53.250, wobei der 50-Tage-Exponential Moving Average (EMA) bei rund 52.300 weit darunter liegt.

Tendenz: Bearish, solange knapp über 54.000 gedeckelt wird. Drei tiefere Hochs seit dem Rekord vom 5. August, ein aufgegebener Boden bei rund 53.800 und ein täglicher Stochastic Relative Strength Index (Stoch RSI) im mittleren 70er-Bereich, der wieder durch seine obere Hälfte gestiegen ist, ohne dass sich daraus Kursfortschritte ergeben haben, lassen den kurzfristigen Weg nach unten offen. Ziele 53.500, dann 53.250, die Invalidation erfolgt bei einem täglichen Schlusskurs über 54.100, der das Rekordhoch wieder öffnen würde.

Dow Jones Tages-Chart