Der japanische Yen bekommt seine Zinserhöhung, egal was der Tokio-VPI ausweist

• USD/JPY hält sich knapp unter 159,50, unverändert und weiterhin durch die 160,00-Marke gedeckelt.
• Der Kernindex für Tokio dürfte sich um 23:30 GMT auf 1,7% abschwächen, nach 1,9% im Juli.
• Die BoJ-Bepreisung für September liegt knapp unter 80%, nach rund 65% am 7. August.

USD/JPY hält sich am Donnerstag knapp unter 159,50 und liegt über eine Spanne von zweiundvierzig Pips 0,05% im Plus, der fünfte Handelstag in Folge mit zähen Kursgewinnen, ohne wirklich voranzukommen. Das Paar bleibt unter einem fallenden 50-Tage Exponential Moving Average (EMA), der nun direkt auf der 160,00-Marke liegt, und deutlich über einem steigenden 200-Tage-Durchschnitt knapp unter 158,00, während der tägliche Stochastic Relative Strength Index (Stoch RSI) bei rund 69 liegt und weiter steigt.

Die Intervention ist zur Hälfte wieder zurückgenommen worden

Ende Juli trieb das Paar zunächst auf ein Hoch knapp unter 164,00 und durchbrach diese Marke dann in der ersten gemeinsamen Operation zwischen Tokio und Washington seit 1998 innerhalb von zwei Handelssitzungen in den Bereich um 155,00. Auf einen rekordhohen Einsatz von 8,45 Billionen Yen in einer einzigen Sitzung folgten weitere rund 5,3 Billionen. Vier Wochen später liegt der Kassakurs innerhalb von etwa einem Dutzend Pips um den exakten Mittelpunkt dieser Bewegung, was bedeutet, dass der Markt fast die Hälfte dessen zurückgenommen hat, was die größte Währungsverteidigung in der Geschichte entfernt hatte.

Der Grund, warum sie nicht gehalten hat, ist, dass bei der Operation nichts an dem Faktor geändert wurde, der das Paar antreibt. Japans Leitzins liegt bei 1,00% gegenüber einer US-Zielspanne von 3,50% bis 3,75%, also einer Lücke von rund zweieinhalb Prozentpunkten, und eine Intervention verschiebt das Niveau, während der Carry intakt bleibt. Selbst ein Schritt im September auf 1,25% würde immer noch mehr als zwei Prozentpunkte Abstand lassen, weshalb sich die Frage nicht mehr darauf beschränkt, ob die Anhebung kommt, sondern darauf, ob sie der Beginn eines Zyklus oder nur ein weiterer Einzelschritt ist. Hinter dieser Lücke steht eine fiskalische Lage, die der Markt den Sommer über nach unten bewertet hat, wobei das Konjunkturprogramm der Regierung und Steuersenkungen das Defizit ausweiten, das kein Viertelprozentpunkt behebt, was der zweite Grund dafür ist, dass ein verteidigtes Niveau weiter ausläuft.

Die Anhebung ist keine Inflationsentscheidung

Der Kernverbraucherpreisindex (CPI) für Tokio, also die Kennzahl ohne frische Lebensmittel, beschleunigte sich im Juli auf 1,9% von 1,6% im Juni, ein Sechsmonatshoch, das die Erwartung von 1,7% übertraf und den zweiten Monat in Folge eine Beschleunigung markierte. Der Konsens für Donnerstag sieht ihn direkt wieder auf 1,7% zurückgehen. Der nationale Kernwert lag im Juli bei 1,8% und damit ebenfalls unter dem 2%-Ziel, und nur die eigene zugrunde liegende Kennzahl der Zentralbank liegt darüber.

Die Preisbildung hat sich dennoch in die andere Richtung bewegt. Die Wahrscheinlichkeiten für September sind von rund 65% am 7. August auf knapp unter 80% gestiegen, was teilweise durch Berichte darüber getrieben wurde, dass die Regierung eine frühere Straffung begrüßen würde, was eher ein politischer als ein preislicher Einfluss ist. Die tatsächlich vorhandene Inflation ist importiert, wobei Rohstoff- und Energiekosten über eine schwache Währung in gewöhnliche Haushaltsgüter einfließen, sodass der Wechselkurs sowohl die Beschwerde als auch das Heilmittel ist. Nach dieser Lesart ändert ein schwacher Tokioter Wert die Ausrede und nicht die Entscheidung, und ein stellvertretender Gouverneur sagte am Donnerstag, der Ausschuss werde über weitere Straffung diskutieren.

Was ansteht und wann

Die Tokioter Daten werden am Donnerstag um 23:30 GMT veröffentlicht, sowohl die Gesamtinflation als auch die Kennzahl ohne Nahrungsmittel und Energie liegen jeweils nach zuvor 2%, die Kernrate nach 1,9%, während die Arbeitslosenquote im Juli bei 2,5% unverändert bleibt. Eine Einschränkung begleitet die Veröffentlichung: Das Statistikamt hat mit den Juli-Daten das Basisjahr des VPI von 2020 auf 2025 umgestellt, sodass die MoM-Vergleiche über diese Nahtstelle hinweg nicht sauber sind. Der Freitag gehört dann dem Dollar. Die erste Jackson-Hole-Rede des Fed-Vorsitzenden wird um 14:00 GMT als vorbereiteter Text ohne Fragerunde veröffentlicht, zeitgleich mit der vorläufigen jährlichen Benchmark-Revision der Beschäftigungsumfrage, und der Chicago Purchasing Managers Index (PMI) geht um 13:45 GMT mit einem Konsens von 57 nach zuvor 57,6 voraus. Der Gouverneur Japans ist diese Woche nicht in Wyoming.

Der japanische Einzelhandel folgt am Sonntag um 23:50 GMT mit 0,5% im Jahresvergleich und minus 4,1% im Monatsvergleich. Nächste Woche ist eine US-Arbeitsmarktwoche: die Fertigungsumfrage am Dienstag um 14:00 GMT mit einem Konsens von 55,3 nach zuvor 55,6, die offenen Stellen bei 7,359 Millionen, die Schätzung der privaten Lohn- und Gehaltsabrechnungen am Mittwoch um 12:15 GMT nach 44K, das Beige Book am Abend, die Dienstleistungsumfrage am Donnerstag nach 54,1 und die August-Beschäftigungszahlen am Freitag um 12:30 GMT mit zuvor minus 23K und einer Arbeitslosenquote von 4,1%. Die Bank of Japan tagt am 17. und 18. September.

Niveaus

Widerstand: Die 160,00-Marke ist die Grenze und ein fallender 50-Tages-EMA liegt nun direkt darüber, eine Konfluenz, die das Paar in den vier Wochen seit der Operation nicht zurückerobert hat. Darüber 160,50, dann der Bereich um 161,50.

Unterstützung: 159,00 ist die nahe Unterstützung, dann 158,50 und der steigende 200-Tages-EMA knapp unter 158,00, wobei das Interventions-Tief im Bereich von 155,00 weit darunter liegt.

Tendenz: Bärisch, solange 160,00 deckelt. Ein Stoch RSI nahe 69 mit Spielraum darüber erlaubt einen weiteren Versuch an der Marke, aber ein von einem fallenden Durchschnitt verteidigtes Niveau, eine in drei Wochen anstehende geldpolitische Sitzung und die Erinnerung an eine Rekordoperation sind das falsche Niveau, um darauf zu kaufen. Ungültig bei einem Tagesschluss über 160,00.