Der Dollar-Index reagiert auf die Treasury, nicht auf die Fed

• DXY schloss 0,86% niedriger und damit auf dem schwächsten Schlussstand seit Mitte Mai.
• Rückkaufoperationen am langen Ende wurden mindestens auf 4 Mrd. Dollar verdoppelt.
• Hawkische Juli-Protokolle kamen um 18:00 GMT und bewegten nichts.

Der Dollar-Index schloss am Mittwoch 0,86% niedriger knapp unter 98,80, seinem schwächsten Schlussstand seit Mitte Mai, und beendete den Handel auf dem Tagestief. Das Dokument, das den Schaden anrichtete, war kein Dokument einer Zentralbank. Eine Mitteilung des US-Finanzministeriums zum Rückkaufprogramm für Staatsanleihen, die mitten am Londoner Nachmittag veröffentlicht wurde, zerlegte die Währung gegenüber jedem wichtigen Gegenpart auf dem Board und ließ den Index fast einen ganzen Punkt unter seinem 200-Tage Exponential Moving Average (EMA) zurück.

Der Schuldenmanager schrieb die Sitzung

Das Finanzministerium sagte, es werde den Umfang seiner Liquiditätsstützungs-Rückkaufoperationen bei länger laufenden nominalen Kupons mindestens verdoppeln und jede Operation von 2 Mrd. Dollar auf mindestens 4 Mrd. Dollar in den Laufzeitbereichen von 10 bis 20 Jahren und 20 bis 30 Jahren erhöhen. Die Änderung gilt vom 9. September bis zum 4. November, alles darüber hinaus bleibt dem November-Refunding vorbehalten. Sie kam kaum zwei Wochen nachdem der vierteljährliche Rückkaufkalender veröffentlicht worden war, und sie kam vor einer Auktion über 16 Mrd. Dollar an 20-jährigen Papieren.

Die langen Renditen taten, was ein angekündigter Käufer sie tun lässt. Die 30-jährige Rendite hatte am 18. August über 5,33% notiert, dem höchsten Stand seit Juni 2007, und gab im Verlauf des Nachmittags um fast zehn Basispunkte nach, wobei sich die 10-jährige Rendite in Richtung 4,65% abschwächte. Fallende lange Renditen aufgrund von Disinflation lassen eine Währung ungefähr dort, wo sie sie vorgefunden haben. Fallende lange Renditen, weil der Emittent als Käufer auftreten musste, sind etwas ganz anderes, und der Devisenmarkt preiste den Unterschied innerhalb von Minuten ein.

Der Ausverkauf war wahllos, und genau das ist das entscheidende Signal. Der Schweizer Franken nahm dem Dollar im Tagesverlauf fast 1,8% ab, der neuseeländische Dollar rund 1%, und der mexikanische Peso stieg auf ein Zweijahreshoch. Gold kletterte zusammen mit Silber in Richtung 4.500 Dollar je Unze. Eine Währung, die am selben Nachmittag gegenüber einer Finanzierungswährung, einer Hochzinswährung und einem Metall an Boden verliert, preist keinen Zinsspread neu ein. Sie preist den Emittenten neu ein.

Die Protokolle, mit denen niemand handelte

Das Protokoll der Sitzung des Federal Open Market Committee (FOMC) vom 28. bis 29. Juli wurde um 18:00 GMT veröffentlicht und beschrieb einen Ausschuss, der deutlich hawkischer war als seine eigene Abstimmung vermuten ließ. Mehrere Entscheidungsträger befürworteten eine sofortige Anhebung gegenüber den drei, die tatsächlich abwichen, viele hielten eine Straffung für wahrscheinlich notwendig, falls die Inflation nicht nachlasse, und einige argumentierten, dass ein frühes Handeln den Ausschuss vor größeren Schritten später bewahren würde.

Die Sprache ist hier wichtiger als die Arithmetik, denn das Protokoll der Juni-Sitzung schrieb nur wenigen Teilnehmern ein Argument für eine Zinserhöhung zu. Die Leiter ist eine Sprosse höher geklettert, während sich die Abstimmung überhaupt nicht bewegt hat, und zwei regionale Präsidenten ohne Stimmrecht im Juli haben inzwischen gesagt, sie hätten eine Erhöhung unterstützt. Der hawkische Block ist breiter, als die Stimmenzahl zeigte, und er wird weiter breiter.

Trotz all dessen behandelte der Devisenmarkt die Veröffentlichung als Nicht-Ereignis. Der Index lag bereits auf seinen Tiefstständen, als das Dokument veröffentlicht wurde, und blieb dort. Futures hatten die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung im September bereits auf etwa ein Drittel von rund zwei Dritteln in den Tagen nach der Sitzung reduziert, und nichts im Protokoll brachte sie wieder nach oben. Ein Ausschuss, der die Forward Guidance absichtlich abgeschaltet hat, konkurriert nun um Aufmerksamkeit mit einem Schuldenmanager, der dies nicht getan hat.

Die echten Tests der Woche kommen nach dem Protokoll

Der US-Kalender beginnt am Donnerstag um 12:30 GMT mit den Erstanträgen auf Arbeitslosenhilfe gegenüber einem Konsens von 210 Tsd. und zuvor 209 Tsd., zusammen mit der Philadelphia-Fed-Umfrage zum verarbeitenden Gewerbe für August, bei der ein Konsens von 25 einem vorherigen Wert von 41,4 gegenübersteht. Das ist ein prognostizierter Einbruch von mehr als sechzehn Punkten in einer regionalen Umfrage, und ein Wert auch nur in dieser Nähe wird für die September-Bepreisung mehr bewirken als ein drei Wochen alter Bericht über eine Sitzung. Um 15:10 GMT spricht ein regionaler Fed-Präsident.

Am Freitag folgt um 13:45 GMT die vorläufige August-Serie des S&P Global Einkaufsmanagerindex (EMI), für das verarbeitende Gewerbe wird ein Rückgang von 53,9 auf 53,8 erwartet und für den Dienstleistungssektor von 54,6 auf 54,0, während der vorläufige Wert für den Composite-Index bei 54,5 lag. Beide Werte dürften sich abschwächen, ohne zu brechen, und genau diese Form hält eine Beibehaltung im September am Leben, ohne eine Zinssenkung zu ermöglichen. Darüber hinaus steht Ende des Monats das Jackson-Hole-Symposium an, die nächste geplante Gelegenheit für die Federal Reserve, die Erzählung wieder vom Treasury zu lösen.

Dollar-Index-Niveaus

Widerstand: Die 99,00-Marke ist die erste Hürde, darüber liegt der 200-Tages-EMA bei 99,75 und der 50-Tages-EMA knapp über der 100,00-Marke begrenzt das Erholungsszenario. Erst eine Rückeroberung von 99,75 repariert die Tagesstruktur.

Unterstützung: Das Tagestief im Bereich von 98,75 ist die unmittelbare Untergrenze, dann folgen 98,50 und die 98,00-Marke, wobei die Basis von Anfang Mai nahe 97,60 das einzige strukturelle Niveau darunter ist. Der tägliche Stochastische Relative Strength Index (Stoch RSI) nahe 16 liegt bereits im überverkauften Bereich, was begrenzt, wie weit ein erster Anstieg laufen kann, bevor er pausiert.

Tendenz: Bärisch. Erholungen in Richtung 99,00 und des 200-Tages-EMA nahe 99,75 sind zum Verkaufen gedacht, Ziele sind 98,50 und dann die 98,00-Marke, ungültig wird das Szenario bei einem täglichen Schlusskurs wieder über 99,75.

DXY Tages-Chart