SpaceX-Tesla-Fusion: Kartellrechtliche Risiken zeichnen sich ab, S&P-Aufnahme könnte rund 10 % passive Käufe auslösen

TradingKey - Elon Musk gab während der Telefonkonferenz von SpaceX (SPCX) zu den Ergebnissen des dritten Quartals bekannt, dass SpaceX und Tesla (TSLA) jeweils einen Sonderausschuss aus unabhängigen Verwaltungsratsmitgliedern gebildet haben, um eine mögliche Fusion zu erörtern.

Musk befürwortet die Integration der beiden Unternehmen, nimmt jedoch aufgrund von Interessenkonflikten nicht an den Beratungen des Ausschusses teil, und beide Seiten haben bisher keine Einigung über die Transaktionsbedingungen erzielt. Da die Fusionsgespräche in die Evaluierungsphase der Sonderausschüsse eintreten, sind potenzielle kartellrechtliche Hürden sowie Anpassungen von Indexgewichtungen und passivem Kapital, die die Transaktion auslösen könnte, zu neuen Schwerpunkten des Marktinteresses geworden.

SpaceX-Tesla-Fusion könnte Kartelluntersuchung auslösen

Laut Semafor erklärte ein ehemaliger Vertreter des US-Justizministeriums, dass das Risiko kartellrechtlicher Bedenken bei einer Fusion von Tesla und SpaceX real sei.

Der Vertreter merkte an, dass Regulierungsbehörden vertikale Fusionen in der Regel als förderlich für die Effizienz der Lieferkette betrachten. Sollte ein Deal dem fusionierten Unternehmen jedoch ermöglichen, den Zugang von Wettbewerbern zu Schlüsseltechnologien einzuschränken, könnten die Behörden versuchen, das Vorhaben zu blockieren.

Wenn künftig beispielsweise nur Tesla-Fahrzeuge Technologien wie Starlink von SpaceX nutzen dürften, könnten andere Hersteller im Bereich des autonomen Fahrens oder von Elektrofahrzeugen benachteiligt werden. Folglich würde sich die Prüfung darauf konzentrieren, wie offen die Technologie nach der Fusion bleibt und ob Wettbewerber weiterhin Zugang zu entsprechenden Diensten erhalten können.

Der Vertreter erklärte, dass das endgültige Ergebnis von den spezifischen Bedingungen der Transaktion und der Durchsetzungsbereitschaft der auf Trump ausgerichteten Kartellbehörden abhänge. Sollten die Demokraten im nächsten Monat das Repräsentantenhaus zurückgewinnen, könnte Musk zudem mit Untersuchungen des Kongresses konfrontiert werden, was seine Schritte zur Integration seiner Unternehmen noch stärker unter Beobachtung stellen würde.

Erwartete Aufnahme in den S&P 500 nach erfolgreicher Fusion könnte Käufe von etwa 10 % des Streubesitzes auslösen

Das globale Marktstrategieteam von JPMorgan schätzt, dass das S&P Index Committee bei einer Fusion beider Parteien im Rahmen einer reinen Aktientransaktion eine Ausnahme von den Aufnahmekriterien gewähren könnte, um die Benchmark-Kontinuität zu wahren. Dies würde SpaceX die Aufnahme in den S&P 500 ermöglichen und eine passive Kaufnachfrage in Höhe von rund 10 % des Streubesitzes zum Zeitpunkt der Transaktion auslösen.

Das Gewicht nach der Fusion hängt von der vom Index anerkannten Streubesitzquote ab. Sollte SpaceX einen Streubesitzfaktor von etwa 17 % beibehalten, läge das Pro-forma-Gewicht des zusammengeführten Unternehmens im S&P 500 bei ungefähr 1,9 %; steigt die Quote auf rund 80 %, könnte sich sein Gewicht 3,0 % nähern, womit es der sechstgrößte Einzelwert wäre.

Auch die Sektorklassifizierung wird zu Kapitalanpassungen führen. Wenn Tesla aus dem Consumer Discretionary Select Sector SPDR Fund (XLY) ausscheidet, wird dies voraussichtlich Abflüsse von etwa 4 Milliarden US-Dollar auslösen; tritt SpaceX hingegen in den Communication Services Select Sector SPDR Fund (XLC) ein, könnte dies eine Kaufnachfrage von rund 3 bis 4 Milliarden US-Dollar generieren.

Da beide Unternehmen bereits im Nasdaq 100 vertreten sind, dürfte die Fusion selbst unterdessen keine wesentlichen unmittelbaren Käufe auslösen. Stattdessen könnte das fusionierte Unternehmen an Konzentrationsgrenzen stoßen, was zu passiven Verkäufen in Höhe von etwa 10 bis 14 Milliarden US-Dollar führen könnte. Daher hängen die Netto-Kapitalflüsse aus der Fusion letztlich von der Transaktionsstruktur und der endgültigen Behandlung durch den jeweiligen Index ab.

Darüber hinaus geht JPMorgan davon aus, dass ein Anstieg der Streubesitzquote von SpaceX bei der Neugewichtung der Russell-Indizes im Dezember eine passive Nachfrage von etwa 14 bis 15 Milliarden US-Dollar auslösen wird. Diese Kaufnachfrage resultiert in erster Linie aus dem Ablauf von Haltefristen (Lock-up-Fristen) nach dem Börsengang und sollte getrennt von den durch die Fusion verursachten Index-Kapitalflüssen berechnet werden.